EXPECTATIVAS ANTE LA SOJA, EL PETRÓLEO Y LAS TASAS DE INTERÉS

La cotización local de la moneda estadounidense volvió a sorprender el pasado viernes 12 de abril, al superar el umbral de los G. 7.400 en el cálculo mayorista que comparte el BCP. 

Datos de Comercio Exterior del primer trimestre del año aún no explican este comportamiento del tipo de cambio, pero otras fuerzas como las expectativas ante las tasas de interés de EEUU y los precios commodities como el petróleo y la soja están teniendo mucha preponderancia.

Por Marta García – Periodista de Mentu

El comercio exterior paraguayo arrojó un superávit de USD 311,6 millones en el primer trimestre del 2024, monto muy levemente inferior a los USD 313,2 millones que se registraban en mismo periodo del año pasado y nuevamente muy distante del déficit de USD 364,8 millones anotado en los tres primeros meses del 2022.

Con estos resultados, se torna difícil explicar la suba que está experimentando el dólar frente al guaraní, pues ante un sostenido mayor nivel de exportaciones que de importaciones, es de esperar que más bien se deprecie la moneda norteamericana o, al menos, se mantenga estable.

Sin embargo, el dólar cerró el primer trimestre del 2024 en un promedio de G. 7.398 en el mercado mayorista, nivel 2,8% superior al que se tenía un año atrás, mientras que al término de la segunda semana de abril de este año se ubicó en G. 7.411, 3,6% por encima del valor registrado en misma fecha del 2023.   

El Banco Central del Paraguay (BCP) explicó que hoy en día se están generando volatilidades en los mercados cambiarios debido a las expectativas de subas de tasas de la Reserva Federal de Estados Unidos (FED), a lo que atribuyen como causa de la mencionada suba del dólar a nivel local, pero puede haber otros factores que también estarían incidiendo incluso mientras se mantienen todavía en el terreno de las expectativas.   

En un escueto texto compartido en redes sociales, al mediodía de este lunes, el BCP destacó que la actual suba del dólar no es exclusiva de Paraguay y que de hecho el comportamiento del tipo de cambio en nuestro país se encuentra entre los menos depreciados de la región. Fuente: BCP

La paradoja del productor agrícola

Uno de los factores que en los próximos meses tendrían que presionar al alza al dólar es el menor volumen de exportaciones de granos de soja como parte de la última tanda de envíos de la campaña 2023/2024. Esto, sumado a las perspectivas de menores precios del commodity que derivan del importante volumen de producción a nivel mundial, lleva a prever un menor flujo de ingreso de divisas a nuestro país para las semanas venideras.

Los niveles de depreciación cercanos a 20% que se observaron en los tableros de Chicago para los granos de soja continuarían al menos hasta mayo y julio próximos, con caídas  de 14,3% y 20,5% al comparar los precios que regían en esos meses del 2023 y los 
pactados como precios futuros para los mismos meses pero de este año, según registros del BCP.

En el primer trimestre del 2024, las exportaciones de granos de soja sumaron USD 1.013,2 millones, recursos que aumentaron en 8,2% respecto a los primeros tres meses del 2022. Estos números son bastante alentadores si se tiene en cuenta que provienen de la comparación con un periodo en que estos ingresos habían superado en 119,4% al anterior, pero su nivel de crecimiento está muy por debajo del 53,1% en que se expandieron los volúmenes de exportación.

Fuente: BCP

Esta reducción del precio de la soja proveniente de una mayor producción es un ejemplo de cómo se aplica el fenómeno conocido como “la paradoja del productor”: una elevada cosecha no siempre es completamente una buena noticia, ya que luego vendrá una reducción del precio debido a la abundante oferta del producto en el mercado.

La combinación de menores precios y volúmenes de exportación en baja, a medida que se vayan terminando de enviar los productos de la última cosecha de soja, constituye una presión al alza sobre el dólar que se podría estar anticipando mediante una mayor demanda de productos importados para los propios productores, como maquinarias agrícolas, antes de que empiecen a encarecerse, lo que requiere de una mayor adquisición de dólares.  

Esta reacción, de estarse dando en el mercado, sería similar a la que probablemente genera en el sector importador de combustibles las perspectivas de suba del petróleo -las cuales exploramos en un artículo anterior-, actualmente profundizadas con la reciente escalada del conflicto entre Israel e Irán.

El petróleo se mantuvo al ras de los USD 90 el barril este lunes, pero recordemos que los combustibles anotaron ya una suba de 5,2% en sus precios de marzo pasado respecto al mes anterior, en el mercado local.

La respuesta del BCP

En las últimas semanas, la banca matriz aumentó de manera significativa su presencia en el mercado cambiario, en sus operaciones de venta de divisas al sector financiero y el sector público, en coincidencia con el mencionado incremento de la cotización del dólar.

Tras haber vendido USD 61,37 millones en enero, pasó a vender USD 163,62 millones en febrero en prácticamente solo dos operaciones a lo largo del mes (USD 101 millones el día 1 y USD 60 millones el día 29, ambos con el sector público) .

Para marzo, el monto se redujo a USD 16 millones, pero en su totalidad se vendieron durante los días de notables subas del dólar: el 25 y el 26 de ese mes, y con el sector financiero.

Ya en abril, durante las dos primeras semanas del mes, el BCP lleva vendidos USD 152,10 millones al sistema cambiario, con operaciones diarias de entre USD 4,50 millones y USD 56 millones.

Si bien esta suma todavía es menor a las compras por USD 515,28 millones que el BCP efectuó al sector público y paulatinamente las va ingresando al mercado a través de las ventas compensatorias, llama la atención las fechas en que se realizaron las mayores operaciones.

Venta de dólares desde el BCP y cotización promedio del dólar mayorista

Fecha	Venta de dólares del BCP (En millones)	Cotización promedio (En Gs. )
01.04.2024	4,50	7.389
02.04.2024	5	7.369
03.04.2024	56*	7.374
04.04.2024	10	7.377
05.04.2024	7,5	7.374
08.04.2024	11	7.375
09.04.2024	10	7.383
10.04.2024	12	7.389
11.04.2024	21,1	7.401
12.04.2024	15	7.411

Fuente: BCP

*USD 50 millones se vendieron al sector público

¿Qué pasa con Estados Unidos?

Finalmente, el factor mencionado por el BCP como generador de volatilidad en los mercados cambiarios consiste en que la FED estaría empezando a reducir sus tasas de interés recién a finales de este año, lo que deja todavía un largo periodo en que se podría seguir reduciendo el diferencial de tasas de interés entre este país y el Paraguay.

En febrero del 2024, el BCP detectó que la tasa de interés promedio que el sistema bancario local otorga por los depósitos en guaraníes fue de 4,73%, 1,09 puntos porcentuales por encima del promedio de 3,64% aplicado a los depósitos en dólares. Un año atrás, esta diferencia era el doble, de 2,26 puntos, ya que las tasas se encontraban en 5,29% y 3,03%, respectivamente.

Esta mayor cercanía entre las tasas de interés de depósitos en dólares y en guaraníes se relaciona con que, a diferencia de la postergación que decide EEUU para el momento en que empezará a bajar sus tasas de interés de referencia, Paraguay viene recortando la suya desde agosto del año pasado, al igual que varios otros países de la región. Esto hace que aumente el atractivo para el posicionamiento en dólares, lo que ejerce una presión al alza sobre su cotización.